哈尔滨塑料挤出设备 以并购重组促进资本市场活跃和平稳健康发展

中金公司管理委员会成员、

投资银行业务负责人 王曙光

2024年开年以来，各级证券监管部门密集召开多场座谈会，广开言路，积倾听市场声音，切实回应各方关切。近期，上市公司监管也打出“组拳”，从规范减持、推动分红回购、并购重组、股权激励、防假打假等方面强化全链条各环节的监管，多措并举稳定市场，提升投资者信心，增强投资者获得感。

在提升上市公司质量和投资价值的过程中，并购重组兼具“入口”和“出口”的双重功能，是为重要的资源配置和价值发现渠道之一。通过并购重组，企业既能高整优质产业资源，又能快速出清低资产，从而优化资源配置，实现做优做强。

公平、高的并购环境离不开高的监管。近年来，并购重组政策暖风频吹，配套制度的适应、包容显著提升，为上市公司提质增积助力。结近期监管精神，可适当考虑从以下方面进一步激发上市公司并购重组的积，浚通资本市场的源头活水，从而让投资者能够更好分享经济高质量发展的成果。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确、可靠或完整提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考哈尔滨塑料挤出设备，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com

每股配售股份的配售价0.437港元乃经公司与配售代理按公平原则磋商而厘定，配售价较股份于2025年12月9日(即配售协议日期)在联交所所报的收市价每股0.54港元折让约19.07%；配售股份高数目44,268,000股相当于公司于本公布日期的现有已发行股本(即221,340,018股股份)20.00%；所得款项净额(经扣除配售事项的配售费用及其他开支后)将约为1788.6万港元。配售事项的所得款项净额拟作为运营资金用途及在机会出现时用于集团的未来投资，但于本公布日期，尚未确定具体的投资目标。

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该公司的业务主要围绕几大板块展开，包括私人信贷、私募股权、房地产以及二级市场投资(购买现有基金份额)等。在其资产管理规模中，约80%来自养老金、保险公司等机构投资者，20%来自高净值个人投资者。截至2024年底，其全球平台管理的资产过5250亿美元，而到2025年9月底，这一数字已增至5957亿美元。

适当理优化并购重组定价

注册制背景下，资本市场在企业并购重组中的主渠道作用得以进一步发挥，并购重组成为上市公司提升投资价值、赋能技术创新的重要路径。在此背景下，越来越多的高端制造、半导体等战略新兴域的产业并购正在涌现，为资本市场不断注入新的活力和动能。

未来头部公司并购高新技术和产业扩张的需求预计将更趋频繁和迫切哈尔滨塑料挤出设备，符国家产业政策导向的新兴产业赛道将成为并购重组的高发域。高科技含量、轻资产运营、高成长潜力的科技型标的往往需要更为灵活的估值定价体系。

近期监管支持并购重组的举措不断推出，包括提高对重组估值的包容、支持交易双方在市场化协商的基础上理确定交易作价等。上述政策有助于引导企业尤其是高科技、新兴技术企业参与并购交易。

建议在政策基础上、在理规框架内，通过具体案例进一步探索并购重组定价范围和机制的优化，进一步给予并购重组市场化博弈空间，提高潜在标的公司尤其是科技公司参与并购的积，进一步支持上市公司通过并购重组补链强链、做大做强，进而促使上市公司整体质量不断提高，为广大投资者创造更好的回报。

鼓励上市公司

之间的整

注册制实施以来，市场马太应显著，呈“二八分化”格局，资源向头部公司集中。随着产业整日趋深入、资本市场的分化，单纯的上市公司并购非上市公司已不能满足市场的整需要。越来越多的并购标的将来自于资本市场本身，即上市公司之间的深度整发挥“1+1＞2”的果。因此建议鼓励上市公司之间的整，具体而言：

一是鼓励上市公司之间市场化吸收并。目前，市场上“大A控小A”交易已越来越多，如长飞光纤(601869)收购博创科技(300548)等。但从整路径来看，目前A股上市公司之间整的方式以协议收购为主，塑料挤出机设备非同一控制下的市场化吸收并十分罕见。此类交易虽然较为复杂哈尔滨塑料挤出设备，但从产业整的角度看，却是为彻底的一种整方式，有利于推动上市公司高质量发展，支持和培育头部上市公司。

出于产业整的需要，越来越多的上市公司有市场化吸收并的诉求，但此类交易“牵一发而动全身”，涉及众多主体和相关方，同时也涉及与相关主管部门和机构的沟通，因此该类交易往往较为复杂。建议从鼓励高质量并购整的原则出发，对符国家战略、有利于上市公司高质量发展的市场化吸收并，适当给予更高的包容度，在加强监管切实维护上市公司和中小投资者法权益的基础上，理鼓励上市公司之间基于产业整需要开展市场化吸收并。

二是充分发挥上市公司资源整优势，允许上市公司之间以发行股份方式进行资产交易整。随着产业整的深入，上市公司之间资产买卖的需求也相应愈发迫切，多主业上市公司可能存在剥离某一项资产、实现业务聚焦的需要，而其他上市公司可能恰好有布局该类业务的诉求，市场上也陆续出现了上市公司之间买卖资产的交易。

从交易路径来看，近年来上市公司之间的资产交易主要使用现金支付，上市公司之间通过发行股份方式进行资产买卖的交易方式尚不明确。而对于金额较大的交易，上市公司之间资产交易以股份方式支付对价，可减轻并购方的资金压力，有助于交易的实施和推动。

可考虑针对在交易后不会形成“大A控小A”且具有商业理、要的上市公司之间买卖资产交易，理尝试和探索发行股份作为对价，更好地发挥上市公司作为并购方在支付手段方面具有的优势，推动资本市场优化存量资源配置率，夯实转型实和发展质量。

丰富主动退市渠道

和引导并购基金参与

“有进有出”是资本市场题中应有之义。在境外成熟市场，上市公司私有化是常见且成熟的交易类型，是实现资本市场资源配置、价值发现的重要方式。

上市公司选择主动私有化的原因，通常包括价值被严重低估或未充分体现、业务需要调整重塑和转型、行业处于低谷等。以美国市场为例，美国资本市场上市公司数量高峰曾过8000家，随后开启存量整和优胜劣汰，数量逐步下降至5000余家（不含SPAC）。2019年至2023年，纽约证券交易所及纳斯达克计退市过1800家上市公司，其中被并购退市占比60%。

近年来，A股常态化退市机制逐步成熟，上市公司退市数量逐渐增加。目前，A股市场退市以强制退市为主，以并购实现主动退市的很少，一定程度上与主动退市机制有关。主动退市包括上市公司被私有化退市和被吸收并退市，鉴于私有化交易中A股上市公司没有余股挤出机制，因而实用较低，目前A股市场理论上较为可行的主动退市方式只有被吸收并退市。

但目前仅有上市公司之间换股吸收并使被并方退市的案例，尚无支付现金对价吸收并上市公司的案例，可考虑明确该种退市方式的适用情形，进一步打开资本市场的“出口”。

与此同时，并购基金是成熟资本市场并购交易中的“常客”。作为长期资金和业力量参与并购交易，并购基金可协助上市公司进行价值判断、起到把关作用；也可进一步提升交易的市场化程度，发挥为标的资产理定价的功能，提供标的资产定价的“市场信号”。此外，并购基金也有助于减轻上市公司资金压力，分担上市公司投资并购的风险，并在并购后的公司治理中发挥积作用，提升公司治理水平。

新“国九条”提出哈尔滨塑料挤出设备，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。在此背景下，可考虑进一步支持和引导并购基金积参与并购交易。