文昌异型材设备 中金：保管对好意思团-W跑赢行业评 倡导价125港元

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　　中金发布研报称文昌异型材设备，保管对好意思团-W（03690）的2025/2026/2027年收入和净利润预测，保管跑赢行业评及倡导价125港元，对应27E

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　　23x经调遣P/E及33上行空间；现价对应27E 17x经调遣P/E。

　　中金主要不雅点如下：文昌异型材设备

　　公司现状

　　好意思团公告拟收购叮咚买菜的一说念股份：交游开动代价7.17亿好意思元，转让可索要不2.8亿好意思元资金，但需保证倡导集团（叮咚）净现款不低于1.5亿好意思元。商量到对现款的索要，该行瞻望收购方向实质估值水平或在10亿好意思元独揽。交游期内叮咚将会按照交游前的花样不时决议，且时分产生的决议收益或失掉均属于好意思团；若12个月内未完成交割、契约可能会被隔断，可能对应1.5亿好意思元或7500万好意思元隔断费。此外叮咚买菜国外业务在交割前将被剥离文昌异型材设备，与本次交游关。

　　该行以为叮咚买菜的中枢价值在于：1）在江浙沪价值庭客户群体中有较强的粘和客户认同度；2）张隐匿江浙沪中枢性区的前置仓和即时售践约集聚；3）85以上泉源直采体系、12自营工场和2自营农场构成的以品性生鲜为主的率供应链体系；4）围绕耗尽者需求合手续树立质商品的才智。好意思团行为有丰富即时售警戒和求不二价值不雅的并购，有望发达叮咚所长，同期商量到商场竞争较为锋利，塑料管材生产线被收购后叮咚有望擢升抗击风险的才智。叮咚财务数据及现状详见该行新申诉。

　　多角度补充小象市才智文昌异型材设备，在即时售竞争中起到御作用

　　该行以为好意思团收购叮咚举多得：供应链面，后续好意思团小象市有望通过收购赢得叮咚的直采泉源资源及自营工场等供应链才智；品类面，收购有望擢升小象在生鲜面的家具力及家具的丰富度；区域布局面，小象市近期正加快进前置仓开城，后续有望整叮咚的前置仓钞票，为小象的规模化推广尤其是华东地区前置仓集聚加密提供辅助；行业竞争角度，在即时售赛说念竞争渐趋尖锐化的配景下，好意思团或但愿通过收购增强自己的御才智，远期看前置仓赛说念的整或也可能擢升行业合座运营率、扩大行业远期利润率思象空间。

　　风险辅导：反操纵监管风险；交游落地不足预期；宏不雅经济不细则。

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包袱剪辑：史丽君 文昌异型材设备

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