嘉峪关隔热条PA66 中金：美国11月CPI大幅低于预期 依然维持通胀明年一季度见顶判断

中金发布研报称，美国11月整体和核心CPI大幅低于预期和前值，整体同比2.74%，一致预期3.06%，前值3.01%;核心同比2.63%，一致预期3.03%，前值3.02%。依然维持美国通胀问题不大这一判断，整体和核心CPI明年一季度和二季度分别见顶。今年市场在4月和8月因关税两度引发通胀担忧，但实际结果证明，两次都没有什么实质影响，市场徒增担忧嘉峪关隔热条PA66，这也是一直强调的看法。核心原因就在于一个“慢”字，只要传导的足够慢(例如目前美国居民承担的关税利率也就是10-15%左右)，那就不妨碍美联储降息，也可以留出很多空间解决其他问题。

中金主要观点如下：

政府关门之后的一份通胀数据也终于出炉嘉峪关隔热条PA66，结果就很“炸裂”，断崖式下行。

11月整体和核心CPI大幅低于预期和前值，整体同比2.74%，一致预期3.06%，前值3.01%;核心同比2.63%，一致预期3.03%，前值3.02%。环比也是类似，10月因政府关门无法统计，所以环比只有10-11月平均口径，整体0.10%，前值0.31%;核心0.08%，前值0.23%。

在数据公布前的预测已经低于市场共识，但结果比该行已经处于主要机构光谱低端的预测还要低嘉峪关隔热条PA66，所以称之为“大跌眼镜”毫不为过。数据公布后，美股大涨、美债利率和美元小幅下行，1月降息预期小幅走高，但仍低于30%。

如何理解数据?先，市场对这个数据将信将疑，因为政府关门导致统计缺失，又因为前几个月环比都是0.3%、这个月就能骤降至0.1%以下，更因为连一直有韧的服务价格和房租也同样崩塌，所以很难不让人“有理由”怀疑这个数据是否“有干扰或问题”。其次，虽然市场有理由质疑能否出现这么大幅的回落，但是下行本身却问题不大，因为关税影响高峰已过，同时美国近几个月就业、消费和PMI数据也普遍走弱，所以价格回落也不意外，这也与一直以来的主张一致：通胀不是个大问题。

接下来会如何?1)这个月的数据有点“好”得不太真实，反而会让市场难辨真伪。猜测如果只是温和回落的话，隔热条PA66生产设备对美债利率和美联储降息预期的影响果要更大，数据公布后美债利率和美联储降息预期变化有限嘉峪关隔热条PA66，估计和这个因素有关，接下来只能等12月通胀来澄清实际情况。

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2)短期会对市场情绪有提振，再怎么说也不是个坏事，只不过市场担心好得不太真实。

3)未来降息预期的进一步强化，除了12月通胀的确认外，还是要等新主席的提名。

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4)依然维持美国通胀问题不大这一判断，整体和核心CPI明年一季度和二季度分别见顶。今年市场在4月和8月因关税两度引发通胀担忧，但实际结果证明，两次都没有什么实质影响，市场徒增担忧，这也是一直强调的看法。核心原因就在于一个“慢”字，只要传导的足够慢(例如目前美国居民承担的关税利率也就是10-15%左右)，那就不妨碍美联储降息，也可以留出很多空间解决其他问题。

因此嘉峪关隔热条PA66，相比市场担心的衰退甚至滞胀，明年美国经济和信用周期的基准情形是“修复”、甚至在一定情形下可能走向“过热”。

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